[스크리너 톱100-15] 매일유업 - 우유 회사가 아니게 되어가는 우유 회사

밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너 최상위 기업을 순서대로 뜯어보는 연재, 11~20위 구간입니다. 15위 매일유업(267980). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 89.4점(저평가 판정)입니다.

우유 회사가 아니게 되어가는 우유 회사

매일유업의 투자 논점은 하나의 숫자로 요약된다 — 비유업 매출 비중 40.5%(2022년 38.0%에서 상승 중). 흰우유 소비는 1인당 26.6kg(2021)에서 22.9kg(2025)으로 구조적으로 줄고 있는데, 이 회사는 그 빈자리를 단백질(셀렉스)·식물성 음료·특수분유 수출로 채우는 전환을 수치로 증명해 가는 중이다.

연도	매출(억원)	영업이익(억원)	순이익(억원)
2022	16,856	607	144
2023	17,830	722	550
2024	18,114	704	455
2025	18,435	600	561

2025년은 잉여 원유(원유가격연동제로 수요가 줄어도 매입가가 굳는 구조)와 환율 탓에 영업이익이 눌렸다. 그런데 2026년 상반기 영업이익 392억, +54.3% — 조제분유 호조와 뉴트리션 부문(+16.4%)이 끌어올린 급반등이다. 시가총액 2,594억에 PER 4.0배, PBR 0.41배(플랫폼 산식, TTM). 저변동성 가점 +5.1, 가치함정 green.

신사업 — 전환의 세 기둥

① 셀렉스(성인 단백질). 2019년 출시 후 누적 매출 6,500억. 일평균 12만개 팔리는 편의점 단백질 음료 1위다. 저출산의 반대편(고령화·헬스 붐)에 세운 브랜드가 이 회사의 가장 성공한 신사업이다.

② 식물성 음료. 어메이징 오트가 국내 귀리음료 점유율 73%로 4년 연속 1위. 2025년 5월부터는 중국 동북3성·화북 스타벅스에 바리스타 제품을 공급하기 시작했다 — B2B 카페 채널(+38%)이 성장 엔진이다.

③ 수출. 2021년 380억 → 2025년 924억. 중국은 알리건강 제휴로 특수분유 8종을 넣었고(범용 분유가 아니라 특수분유로 차별화한 점이 핵심), 미국엔 매일두유·셀렉스가 들어갔다. 2026년 1분기 수출 +33%.

④ 폴 바셋. 관계사 엠즈씨드 매출 2,060억(+7.5%), 직영 200호점 돌파. 외식(상하·일뽀르노)까지 다각화 중이다.

주주환원 — 이례적 신호가 나왔다

배당은 주당 500원(수익률 3.6%)으로 5년째 동결이라 심심하다. 대신 2025년 8월, 보유 자사주의 약 30%(18만주, 116억)를 소각했다 — 이 회사로선 이례적 행보로, 2030년 배당성향 20% 이상 목표와 함께 환원 확대의 첫 신호로 읽힌다.

리스크 — 무관세 시대의 방어전

구조적 역풍 둘: 흰우유 수요 감소와 원유가격연동제의 경직성은 그대로다. 여기에 FTA에 따른 미국·EU산 유제품 관세 완전 철폐로 무관세 수입 멸균유가 본격 침투하는 국면 — 가격으로 싸우면 지는 싸움이라, 신선·브랜드·기능성(셀렉스)으로 얼마나 방어하는지가 관건이다. 원유 기본가격 협상 결과도 매년 반복되는 변수다.

종합

"사양 산업 대장주"라는 라벨과 "전환 성공률이 수치로 확인되는 회사"라는 실체 사이의 갭이 PER 4배의 정체다. 상반기 +54% 이익 반등이 일회성이 아니라면 지금 눈금은 낡은 것이다. 확인할 것 — 3분기 실적(11월)에서 반등의 지속, 수입 멸균유 침투 속도, 추가 자사주 소각·배당 인상 여부.

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이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.