[스크리너 톱10-8] 케이카 - 배당 8%와 KG 디스카운트의 줄다리기

밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너 최상위 기업을 위에서부터 한 곳씩 뜯어보는 연재입니다. 이번 글은 8위 케이카(381970). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 92.0점(저평가 판정). 단, 가치함정 주의 깃발(yellow)이 함께 떠 있는 종목입니다 — 올해 이 회사에 일어난 일을 모르고 점수만 보면 안 됩니다.

사상 최대 실적의 해에 주가가 반토막 난 회사

케이카는 국내 1위 직영 중고차 플랫폼이다. 전국 47개 직영점에서 차를 직접 사들여 진단·정비 후 파는 소매가 본업이고, 소매 판매의 56%가 '내차사기 홈서비스'(온라인 구매·배송)로 나간다. 국내 중고차 이커머스 점유율 약 81%.

연도	매출(억원)	영업이익(억원)	순이익(억원)
2022	21,773	501	304
2023	20,476	590	284
2024	23,015	681	440
2025	24,388	760	509

2025년은 사상 최대(시장 등록대수 -2.2% 역성장 속 판매 +1.4%, 점유율 12.7%)였다. 그런데 2026년 주가는 8월 현재 6,220원 — 무슨 일이 있었나.

올해의 사건 — 한앤컴퍼니가 KG그룹에 팔았다

4월 1일, 최대주주 한앤컴퍼니가 지분 72.2%를 KG그룹에 매각한다고 발표했다(케이카캐피탈 포함 총 7,500억, 주당 15,605원). 소액주주 대상 공개매수 없이 경영권 프리미엄이 대주주에게만 귀속됐고, 발표 이틀간 주가는 -21.5% 급락했다. 이후 인수 주체 변경(KG스틸→캑터스PE→케이모빌리티밸류업)을 거쳐 6월 말 거래가 종결됐다. 딜 가격 15,605원 vs 시장가 6,000원대 — 이 괴리가 곧 시장이 매기는 "KG 디스카운트 + 배당 축소 우려"의 크기다. 스크리너의 yellow 깃발은 이 낙폭을 가리킨다.

실적도 흔들리고 있다. 1분기 영업이익 -33.8%(유가 상승·소비 위축·중동 수출 불안), 2분기는 상장 후 첫 영업적자(-336억) 보도까지 나왔는데 이는 단일 출처라 공시 원문 확인이 필요하다 — 대주주 변경 관련 일회성 비용(격려금) 주장도 함께 있다.

그래도 스크리너가 8위에 올린 이유

플랫폼 산식 기준 PER 6.5배, ROE 20.8%(TTM — 급락 전 이익 기준이라는 점은 감안). 순환매 가점 +5.0, 저변동성 +4.5. 그리고 배당 — 분기 300원(연 1,200원)이 유지되는 한 현 주가 기준 배당수익률 8%+다. KG 곽재선 회장은 "5년간 순이익 50% 주주환원"을 공언했다(2026년 6월). 약속이 지켜진다면 지금 가격은 배당만으로 설명되는 수준이다.

신사업 — 방향은 맞게 잡고 있다

① C2C 진출. 2026년 3월 밸류업 공시에서 개인 간 '안심직거래' 베타를 4월 개시한다고 명시 — 직매입 모델의 자본 부담 없이 수수료를 버는 위탁·중개로의 확장이다.

② 마이카. 2025년 4월 론칭한 차량관리 서비스가 1년 만에 등록 15만대. 시세·이력·정비·보증을 묶어 "팔 때만 만나는 회사"에서 "보유 기간 내내 접점 있는 회사"로 바꾸는 그림이다.

③ 친환경차. 판매 중 친환경차 비중이 2022년 4.7% → 2025년 10.1%. 전기차 중고 시장의 선점 포지션이다. KG모빌리티 인증중고차와의 멀티브랜드·수출 시너지 구상도 나와 있다.

리스크

지배구조가 전부를 누른다 — KG그룹 계열의 만성 저평가가 전이될 것이라는 우려, 고배당 정책 축소 가능성, 그리고 현대·기아 인증중고차의 확장. 2분기 적자의 일회성 여부가 공시로 확인되기 전까지는 이익 체력 자체에 물음표가 붙는다.

종합

본업 1위 지위와 배당 8%가 하방을 받치고, 지배구조 디스카운트가 상방을 막는 구조. 확인할 것 세 가지 — 2분기 적자의 일회성 여부, 분기 배당 300원의 유지, KG의 환원 50% 약속 이행. 셋 중 둘이 확인되면 yellow 깃발보다 가격이 먼저 움직일 것이고, 배당이 깎이면 저평가의 근거 자체가 무너진다.

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이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.