[스크리너 톱10-3] 태경비케이 - 석회 독과점에 걸린 세 개의 옵션

밸류체인 플랫폼의 저평가 스크리너 최상위 기업을 위에서부터 한 곳씩 뜯어보는 연재입니다. 이번 글은 3위 태경비케이(014580). 기준일 2026-08-28, 스크리너 점수 99.0점(저평가 판정)입니다.

석회 회사에서 소재 그룹의 캐시카우로

태경비케이(구 백광소재)는 석회석을 캐서 생석회·소석회를 만드는 회사다. 주 고객은 제철소(제강 부원료)이고, 국내 석회 시장의 20%대를 쥔 독과점 사업자다. 여기에 두 개의 다른 얼굴이 있다 — 미국 옥스보우(석유코크스 세계 1위)의 국내 독점 유통권, 그리고 2024년 말 790억원을 들여 취득한 라이온켐텍 지분 34.3%(인조대리석 글로벌 4위·합성왁스 국내 1위)다.

연도	매출(억원)	영업이익(억원)	순이익(억원)
2022	3,451	309	235
2023	2,942	401	240
2024	3,086	412	273
2025	3,859	409	239

영업이익 400억대를 3년째 유지하는 회사의 시가총액이 1,050억이다. 2025년 매출 +25%는 라이온켐텍 연결 편입 효과가 크고, 2026년 1분기도 매출 +48%·영업이익 +51%로 편입 효과가 이어지고 있다. 플랫폼 산식 기준 PER 3.8배, PBR 0.45배, ROE 11.6%. 영업현금흐름 645억(2025년)으로 현금 창출력도 시총의 60%를 매년 만들어낸다.

왜 스크리너 3위인가

원점수 최상위권 + 저변동성 가점 +5.5. 가치함정 점검은 green이다. 52주 고점(5,210원) 대비 -27% 조정을 받았지만 6개월 낙폭·저점권 기준의 위험 신호까지는 아니고, 이익 체력 대비 가격이 판정의 근거다. 배당은 주당 150원, 현 주가 기준 약 3.9%에 배당성향 29%.

신사업 — 세 개의 옵션이 걸려 있다

① 이차전지 원료(석유코크스). 2025년 7월 미국이 중국산 흑연에 반덤핑관세(실효 160%) 예비판정을 내리자, 음극재 원료인 코크스를 독점 유통하는 이 회사가 급등했던 이력이 있다. 직접 음극재를 만드는 게 아니라 원료 유통이라는 점은 냉정히 봐야 하지만, 흑연 공급망 재편이 진행될수록 옵션 가치는 커진다. 미국의 최종판정 후속이 촉매 후보다.

② CCU 탄산칼슘. HD현대오일뱅크와 정유공정 온실가스로 탄산칼슘을 만드는 "세계 최초 상용화" 프로젝트(투자 300억, 연산 60만톤 설계)를 2020년부터 추진해 왔다. 다만 시제품 출시가 반복 지연됐고 상용 가동 여부가 최근까지 확인되지 않는다 — 기대주였던 만큼 최대 검증 과제이기도 하다. 석회 소성이 CO2 다배출 공정이라는 점에서 CCU는 신사업이자 본업의 탄소 비용 헤지라는 이중 의미가 있다.

③ 라이온켐텍. 매출 70% 이상이 수출인 소재 회사가 연결로 들어왔다. 철강 경기에 묶인 본업과 상관관계가 낮은 이익원이라는 점이 포트폴리오 효과다. 태경그룹의 "1조원 글로벌 소재그룹" 전략의 축이기도 하다.

리스크

본업의 숙명 — 생석회 수요는 제강에 묶여 있어 국내 철강 감산이 길어지면 직접 타격이다. 소성 연료(유연탄)·전력비도 원가의 급소다. 790억 인수에 따른 차입 부담(2025년 총부채 174억 → 1,265억 급증)은 재무 여력을 갉아먹은 대가이고, CCU가 계속 밀리면 "기대만 소비한 신사업"으로 남을 수 있다.

종합

영업이익 400억·영업CF 645억짜리 회사를 1,050억에 사는 셈법 자체가 판정의 전부다. 철강 경기라는 무게추와 흑연 관세·CCU·라이온켐텍이라는 세 옵션의 줄다리기 — 옵션이 하나라도 숫자로 확인되는 순간 PER 3.8배는 유지되기 어렵다. 확인할 것은 CCU 상용화 공시와 미국 흑연 관세 최종판정이다.

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이 글은 밸류체인 플랫폼의 스크리너 판정과 공개 자료를 바탕으로 한 분석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 판정 근거와 실시간 수치는 플랫폼 기업 페이지에서 확인할 수 있습니다.